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钢结构行业深度报告

添加时间:2019-05-14
报告摘要:
 
政策打开行业空间,装配式钢结构建筑方兴未艾
 
钢结构与传统建筑和PC结构相比,在功能、设计、施工等方面具有优势,是建筑工艺的重要发展趋势。我国已经具备钢结构发展的物质与技术基础,我国粗钢产量不断增长,有关钢结构规范规程也在不断地更新和完善具有了必要的技术基础。近年来钢结构产业支持政策不断加码,《“十三五”装配式建筑行动方案》在内的一批政策明确支持钢结构发展,2019年3月住建部首次提出鼓励开展钢结构装配式住宅建设试点,钢结构行业逐步进入快速发展期,行业逻辑或将重塑,盈利空间将更加广阔。
 
我国钢结构行业年均复合增速或有9-26%,住宅领域潜在空间较大
 
我国钢结构产量2020年或超1亿吨从钢结构用钢量/钢铁产量来看,钢结构进入成熟期后,钢结构产量趋于稳定,约占钢铁产量的20%~30%,工业发达国家如美国、日本、英国、澳洲,该比值都在30%以上,而我国钢结构产量尚不足粗钢产量的10%。在乐观、中观、悲观假设下,我国钢结构建筑用钢量或有0.8-1.42亿吨,年均复合增速或在9%-26%之间。
 
新建住宅与棚改或存在6000万吨钢结构需求
 
截至20世纪90年代末,日本装配式住宅中木结构占18%,混凝土结构占11%,钢结构住宅占比达71%。1996年,美国轻钢结构住宅建造数量占比达20%;加拿大则有30%左右的比例。我国钢结构体系建筑占比仅5%,钢结构住宅占比更低。在新开工住宅钢结构化率20%、30%与40%假设下,我国新建住宅或有2500-6100万吨钢结构需求。此外,根据住建部《关于印发住房和城乡建设部建筑市场监管司2019年工作要点的通知》,将在试点地区保障性住房等工程项目采用一定比例钢结构装配式建造方式。在棚改住房钢结构化率10%、20%、30%假设下,棚户区改造预计带来约400-1200万吨钢结构增量。
 
从财务数据看钢结构板块基本面改善
 
自2016年开始,板块营收增速由负转正并连创历史新高,2017年营业收入达到39.23亿元,营收增速达到21.26%。归母净利润自2015年开始保持连续增长,由1.04亿元增长至历史新高2.12亿元,且2017年归母净利增速达到42.81%。其中杭萧钢构、鸿路钢构、东南网架整体盈利水平居前。吨钢构净利润自2013年开始逐年增长,由197.95元每吨增长至557.30元每吨,表明板块盈利能力不断提高。2017年新增订单金额迅速增长40%达到384亿元,并创造历史新高,验证钢结构行业市场空间扩大。鸿路钢构、精工钢构与富煌钢构的新增订单金额增速较快,分别为100%、46.25%与46.13%,精工钢构、鸿路钢构与东南网架的新增订单金额绝对值较高,分别为102.43亿元、90.07亿元与87.94亿元。
 
投资建议
 
通过上述钢结构未来需求变化以及国外发展经验,我们判断优质钢结构生产公司未来将具有广阔的盈利空间,所以关注鸿路钢构、富煌钢构、东南网架、精工钢构、杭萧钢构。
 
风险提示
 
原材料价格大幅波动,钢结构建筑政策推进不及预期,下游需求增速不及预期,模型及推算过程有一定局限性。